大理药业(603963)新股研究报告：心脑血管中药注射剂生产企业
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3 h1 o$ H: m% a9 O" S时间：2017年09月14日 09:00:51 中财网 : ~9 l) p$ j0 M8 E
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& w: ~% Z4 q! k. F( G- |7 w4 |投资要点
) e( c: r6 V5 z1 z. N8 e8 q 心脑血管领域中药注射剂生产企业。公司主要产品醒脑静注射液、参麦注射液收入合计占公司营业收入比重超过98%。其中醒脑静注射液属于脑血管疾病用药，是国家医保中成药乙类产品，市场份额第二。参麦注射液属于心血管疾病用药，是国家基本药物目录品种、国家医保中成药甲类产品，市场份额第五。公司积极向中药口服制剂、化药、生化制剂方向发展，未来发展前景良好。
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中药注射剂市场前景广阔，心脑血管行业空间大。随着中医药政策利好和中药现代化深化，中药注射剂市场可观。2015年我国重点城市公立医院心脑血管疾病中成药销售额增长到111.93亿元，其中主要是注射剂产品。+ p% M8 m( T, B0 g3 K
1 J W1 x( s+ ] 在心脑血管疾病中，中成药具有独特的优势，根据米内网统计，重点城市中成药2015年占比34.47%。随着心脑血管发病率快速增长和慢病管理的发展，行业空间逐步扩大。
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估值与投资建议： 我们预计公司2017-2019年EPS（按照发行2500万新股计算）分别为：0.66、0.70、0.74元，考虑到可比公司的PE 水平，行业周期及公司的盈利增长情况，给予公司2017年20-25 倍PE，我们认为公司的合理价格在13.2-16.5元左右。按照本次新股发行方式，发行价格为12.58元，建议在此价位申购。
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风险提示：中药注射剂安全性及政策风险、原材料供应短缺及价格波动风险、产品集中度过高风险、医保目录调整和招标不及预期风险 & L; |% I# V$ w. J) c5 a- t
□ .徐.佳.熹 .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司 |
滇公网安备 53290102000530号 
发表于 2017-9-15 15:41:02
